汽車板塊：“復蘇”跡象終有時

汽車行業正在慢慢復蘇。
智通財經APP了解到，中汽協近日公布了9月份的汽車銷量數據，9月乘用汽車銷量193.1萬輛（占比汽車85.03%），同比下滑6.3%，環比增長16.82%，1-9月銷量1524.9萬輛，同比下降11.7%，數據看來，行業萎靡狀況仍很嚴峻。
眾所周知，從2018年下半年開始，汽車行業就陷入了萎靡，目前已經連續15個月銷量下滑，其中2018年9月到今年5月，除了今年3月外，其余月份均呈雙位數下滑。不過6月份開始行業有復蘇的跡象，排除3月份的異常值（主要為過年影響），同比下滑縮窄，環比有逐步改善趨勢。

數據來源：中汽協的數據處理
受制于行業衰退，港股汽車股趨勢下行，若行業得到復蘇，一方面由于經營環境改善，給參與者帶來生產經營信心，另一方面在二級市場也給投資者看到更多的行業投資機會。在艱難的生存環境下，優勝劣汰，優勝者將能得到投資者青睞，那么，哪些車企更有機會呢？
下滑數據中也有“正面”
截止目前，基本上上市的汽車制造商都已公布九月份及首九個月的銷量數據，整體來看，都不是很好看，同比數據基本都是下滑的，不過就環比數據來說，看到了一絲希望，大部分車企都實現了雙位數的環比增長，且已連續兩個月。
以數據來看，9月份，比亞迪（01211）銷量環比增長13.11%，吉利汽車（00175）銷量環比增長12%，長城（02333）銷量環比增長42.5%，上汽集團銷量環比增長12.97%，廣汽（02238）銷量環比增長16.6%，甚至連一直表現很差勁的長安汽車銷量也實現了雙位數的環比增長。

可以注意到，首九個月，當基本所有車企銷量同比下滑時，長城汽車卻一枝獨秀，實現銷量7.01%的同比增長。實際上，長城增長源主要為，一為去年同期和同行對比，存在較大的下滑幅度導致基數較低；二為哈弗車銷量的復蘇，首九個月銷量實現增長11.58%，主要為新車型貢獻，新車型哈弗F5及F7占比哈弗銷量23.46%，占比總銷量16.9%。
此外，長城的新能源品牌歐拉系列，也貢獻了一定的銷量份額，首九個月銷量為32186輛，占比總銷量4.44%，若扣除新能源歐拉品牌以及哈弗F5及F7新品牌的銷量貢獻，長城實現合計銷量約56.96萬輛，同比下滑15.8%。
比亞迪新能源品牌汽車一如既往的強勢，首九個月實現銷量192620輛，同比增長34.31%，其中純電動乘用車銷量增長達129.29%，而從行業上看，首九個月新能源汽車行業銷量87.2萬輛，同比增長20.8%，遠低于該公司的增長水平。
截止9月，比亞迪的新能源汽車市場份額為22.1%，較2017年提高7.5個百分點，遙遙領先于其他參與者。北汽新能源可以說是國內新能源汽車的老二，首九個月銷量同比增長20.45%，和行業趨同，市場份額為11.28%。新能源汽車新起之秀，吉利新能源銷量增長達83.2%，市場份額第三為9.03%，而廣汽新能源銷量呈翻倍增長。
不同品牌車之間的較量
東風集團股份、上汽、廣汽以及長安均有合資品牌的部分，從整體銷量上看，廣汽優于其他三家車企，主要為該公司日系合資品牌非常給力。下面我們將談及合資品牌的銷量情況。

9月份，合資品牌銷量也同行業復蘇，基本上都實現了雙位數的環比增長，但同比數據差異不一，日系合資品牌表現優異，特別是豐田車和本田車，合資的寶馬奔馳作為高端及豪華品牌也表現了非常不錯的成績，銷量增速完勝其他合資品牌車。
首九個月，廣汽豐田、廣汽本田、東風本田銷量分別實現增長17.63%、10.14%及16.27%，首八個月，華晨寶馬及北京奔馳銷量分別實現增長32.36%及14.34%。相比之下，美系合資車就比較慘了，首九個月上汽通用、上汽通用五菱以及長安福特銷量分別下跌14.98%、24.64%及58.2%。受到合資品牌銷量大幅度下滑，上汽及長安銷量整體下滑幅度較大。

同樣受行業影響，整體上看，合資品牌車的表現要好于自主品牌，首九個月，自主品牌的銷量份額為38.7%，同比下降了3.3個百分點，自主品牌壓力還是蠻大的。在合資品牌中，德系合資車及日車合資車表現強勢，首九個月市場份額分別為24%和21.7%，分別增加了2.3個及3.2個百分點，而美系、韓系及法系合資車市場份額不同程度的下降。
未來的投資機會都在哪
汽車制造商的業績取決于銷量好壞，從上文的銷量數據看，基本可以預判首三季度各大車企業績不會很好，長城汽車雖然實現銷量增長，但基于上半年財報表現，由于補貼及銷售加大，對盈利能力構成較大影響，盈利表現也不會優異于其他同行。
值得一提的是，鑒于部分合資品牌車表現強勢，北京汽車（01958）受益于北京奔馳，華晨中國（01114）受益于華晨寶馬，廣汽集團受益于廣汽豐田及本田，這三家車企在首三季度業績表現會好一些。此外，由于奔馳及寶馬銷量強勢，核心為這兩個品牌的經銷商也因此而受益，比如和諧汽車（03836）、美東汽車（01268）以及中升控股（00881）。
對于制造商而言，未來的機會主要有兩條主線，一是新能源汽車方向，在這塊比亞迪保持著強者俞強的態勢，但不能忽略例如吉利及廣汽等后起之秀；另一條是智能化方向，很多車企都制定了智能化戰略，具備智能化優勢的車型或可獲得消費者青睞，在艱難的行業環境中脫穎而出。
不過智能化方向起步差異不大，未來的差異化不會很明顯，投資主題還是會落在新能源汽車上。而在新能源這塊，比亞迪的優勢還是非常明顯的，比亞迪在新能源這塊不僅具有龍頭優勢，憑借多年的積累，在技術水平上也比剛進入的高很多的檔次，未來幾年行業預計保持強者恒強的趨勢。
綜上看來，目前汽車行業經營環境雖然仍很嚴峻，但月銷環比改善，有回暖跡象，加上政策支持以及各大車企的促銷，今年未來幾個月仍有持續改善的預期?；谑兹径蠕N量普遍下滑，各大車企業績可能不會樂觀，但受益于合資品牌強勢，北汽、廣汽以及華晨業績或好于同行。新能源汽車是未來的投資主線，比亞迪強者愈強，可持續關注。